6月以来，医药外包龙头药明康德的股价却不断上升，在6月23日创出历史新高至157元/股，截止6月24日收盘，药明康德的总市值4470亿元，恒瑞医药总市值4350亿元，这是药明康德自2018年5月8日在A股上市以来总市值首次超过恒瑞医药。

这反应出的是两种不同赛道的行业景气度。恒瑞医药和药明康德分别作为国内创新药和医药外包的领军企业，其总市值座次排序的更迭反映了所处赛道景气程度的差异。

从两公司营收和净利润情况来看：恒瑞医药2020年实现营业收入277.35亿元，是药明康德（165.35亿元）的近1.7倍；实现归母净利润63.28亿元，是药明康德（29.6亿元）的2.14倍。

尽管药明康德的营收和净利润上目前不及恒瑞医药，但其增速却远高于恒瑞医药，2020年药明康德的营收的增速是28.5%，比恒瑞医药高出近9个点；净利润增速达59.62%，比恒瑞医药的3倍还多。这或表明，凭借更高业绩增速，在未来几年内药明康德的营收和净利润水平将有望接近甚至超过恒瑞医药。

但就盈利水平来看，不管是从销售毛利还是销售净率恒瑞医药都高于药明康德，这主要是源自于行业的差异，创新药企普遍高于外包药企；但从销售净率来看，恒瑞医药仅比药明康德高出不到5个点。

从行业成长性来看，阶段性药明康德在业绩增速和盈利水平稳定上优于恒瑞医药。医药外包受国家医保控费政策影响较小（一定程度上反而受益于医保控费）。在未来3-5年景气度要明显高于创新药赛道。但从长期来看，创新药的成长性高于医药外包的成长性，从销售的毛利率就能看出，只要做好成本端的控制，销售净利率有望上升。